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　　阶段性供应偏紧与基差托底，糖价保管震憾

　　（长安期货  刘琳）

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　　9月底10月初以来原糖震憾偏弱，主力3月合约围绕22好意思分震憾退换。由于巴西产区迎来降雨缓解干旱天气，而前期失火以及干旱影响利多实现后，阛阓调降产量预期的关切有所缩小。国内而言，在巨额商品多半反弹布景下节后开盘首日上冲至6028的阶段性高点，但跟着原糖回落、8月入口同比大增以及国内增产预期，糖价上行乏力，与此同期，高基差托底以及面前新旧榨季轮流之际库存偏紧、9月入口同比巧合回落等利多解救，糖价难以向下龙套，1月合约合座保管在5800-6000之间震憾退换。

巴西产量预期下调以及压榨岑岭期已过，供应压力缩小

　　巴西中南部地区10月上半月糖产量所有244万吨，较前年同期增长8%。Unica称，10月上半月甘蔗压榨量所有为3383万吨，较前年同期增长2.75%。面前巴西照旧慢慢退出压榨岑岭期，半月产量将季节性下调，供应压力或将慢慢缩小。除此以外，一方面巴西失火导致9月份双周产量同比缩小，并鼓舞表里糖价反弹，但跟着利多实现，反弹乏力。另一方面，在干旱影响下，阛阓关于本榨季巴西增产预期基本轻易，机构纷繁下调巴西产量预期，预估区间由前期4000万吨以凹凸调至3900万吨以上。巴西端供应压力缩小且合座产量预期下调，以及近期Unica将上一季季末库存下调了240万吨，将为糖价提供中永久解救。后期巴西压榨程度参加中后阶段，关注预期与内容情况的差距。由于本年干旱和失火问题，照旧激励面前榨季甘蔗单产缩小，而永久干旱导致2025-26榨季的甘蔗养分不足，况兼早期收割的甘蔗面积也将有所缩小，由此，巴西甘蔗坐褥商协会（Orplana）预测2024-25年度甘蔗产量将至少减少9%至5.9亿吨，并在2025/26年度进一步减少1.36%至5.82亿吨。而在2023/24年度压榨量为6.54亿吨，更悲不雅的，阛阓预测2025/26年度中南部地区的长蔗产量将达到5.6亿吨，这将中永久解救糖价。

印度推迟开榨，泰国丰产预期保管不变

　　印度新榨季行将开启，印度农业部发布了2023/24榨季主要农作物产量最终估算。其中世界甘蔗总产量预测为45315.8万吨。USDA预测印度糖产量将达到3550万吨，高于2023/24年度的3400万吨。而由于取消对糖厂和蒸馏厂使用甘蔗汁制造酒精的限度，阛阓多半预测印度打算衔接第二年延长食糖出口禁令。异日来自该国的出供词应或收紧，将合手续解救期价。除此以外，印度本年推迟开榨的概率较大。最大坐褥邦马邦一样在10月下旬开榨，可是，一方面早前官方司法开榨本事不得早于11月15日，另一方面大部分糖厂可能在11月20日邦选举收尾后再初始榨季使命。第二大坐褥邦朔方邦预测将在排灯节（10月29日-11月3日）后开榨，而前年11月初就有约20家糖厂开榨。推迟开榨将延伸连合供应的本事并解救糖价。阛阓对泰国保管增产预期，泰国甘蔗糖业委员会办公室曾预测泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18%。

短期国内供应青黄不接，中永久连合供应压力增多

　　产量端。2023/24榨季新疆产糖55.86万吨，同比增多10.28万吨，内蒙古产糖53.5万吨，同比减少4.8万吨。2024/25榨季甜菜糖照旧开启压榨，新疆糖产量预测将达到80万吨掌握的历史新高，同比增多24万吨，内蒙古糖产量预测在70万吨掌握的历史第三高水平，同比增多16万吨，不外由于合手续降雨影响开机程度和糖分积蓄，最终糖产量可能略有下调。阛阓预测，甘蔗糖最早将于11月8号开榨，提前开榨意味着甘蔗充裕与连合供应提前莅临。当今中国糖业协会预期产量保管在1100万吨，但内蒙古9月多雨寡照，不利于糖分积蓄和甜菜起收，产糖量有下调风险。

　　2024/25年度，由于甘蔗汲引面积增多以及糖分或合手平略高于上榨季，国内糖市仍以增产为主，国产糖供应也将慢慢增多，阛阓预估，广西2024/25榨季的产糖量区间为683~695万吨。季节性来看，于本年的甘蔗增产且进修度较高，预测长入开榨本事较上榨季提前1~2周，即11月中旬掌握，12月后国内甘蔗糖连合供应，届时将施压糖价。

　　入口端。海关总署公布的数据表示，2024年9月份我国入口食糖40万吨，同比下落13.89万吨，降幅25.78%。2023/24榨季限度9月底，我国累计入口食糖475.10万吨，同比增多86.65万吨，增幅22.31%。9月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）28.50万吨，同比增多10.92万吨，增幅62.09%。2023/24榨季我国累计入口糖浆、白砂糖预混粉214.79万吨，同比增多56.18万吨，增幅35.42%。糖浆入口145.92万吨，同比增多36.01万吨；白砂糖预混粉66.46万吨，同比增多20.57万吨。二者以67%和88%含糖率分袂诡计，所有折白砂糖量约为156.26万吨。2024/25年度入口仍以增多为主，2025/26年度在丰产预期下入口糖存不才智的可能。季节性来看，10月后国内供应为主，重叠当下表里糖价倒挂，入口或慢慢缩小。

　　破钞端。限度9月末，2023/24榨季累计销糖961万吨，同比增多107万吨；累计销糖率96.4%，同比加速1.3个百分点。世界9月单月销糖74.50万吨，环比有所增多，同比增多30.50万吨，为近10年来同期的次低位水平。国庆节后开市，低库存逻辑请示阛阓买涨不买跌，白糖期现货价钱同步飞腾，现货交游氛围活跃，集团日内报价衔接上调，但月下旬，购销情感略有降温，在新旧坐褥季节轮流以及破钞淡季的布景下，阛阓不雅望情感渐渐上升，成交总结平庸。

　　库存端。限度9月底，食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。限度10月20日，广西食糖第三方仓库库存数目约为10万吨，较前年同期减少约8万吨，较近3年同期均值下落约35万吨。在新糖连合上市前，国产糖供应仍偏紧，将解救糖价。

　　四、价钱或承压，基差高位仍托底期货

　　十一事后，受低库存以及糖厂清库影响，价钱偏强运行，但中下旬糖源报价均有所松动，阛阓购销情感偏严慎，新旧榨季轮流及破钞淡季布景下，结尾和交易商采购需求有所后延，以按需采购为主，价钱有所下调。当今甜菜糖慢慢上市，加工糖因前期入口量岑岭承压回落，重叠行将参加甘蔗糖供应岑岭期，现货价钱或濒临压力。由于近期原糖反弹，巴西配迥殊入口老本慢慢抬升，并带动入口利润转负，异日入口或在入口倒挂与国产糖连合供应之下有所缩小。

　　9月以来，在巴西减产音书带动下原糖慢慢走强，带动国内郑糖偏强运行，但受国内入口增多以及破钞不足预期，国内糖价涨幅不足外盘。期货方面，主力涟漪至1月合约后，基差升至600-800元/吨之间，处于频年高位。限度10月25日，基差为531的频年高位。对应确面前现货价钱处于6500隔邻，期货价钱处在6000以下，后续来看，破钞淡季布景下，现货价钱存在压力，与此同期国产糖慢慢上市，现货上行存在艰巨，后期通过现货糖价缩小来设立高基差的可能性更大。

　　五、总结

　　月度来看，专家糖市阶段性供应压力慢慢缩小，一是巴西压榨岑岭期慢慢畴昔，半月度产量将慢慢缩小，二是印度酒精分流食糖产量，或使得限度出口战略陆续延伸，而泰国供应依旧相比领略，三是国内新旧榨季轮流，陈糖库存偏紧，入口端9月入口同比减少且不足预期，广西虽有提前开榨预期但12月上量岑岭前，阛阓供应依旧偏紧，重叠高基差托底期货，预测期价下行空间有限。不外，需求也处于淡季阶段，难有大幅普及。由此预测，月度糖价或保管震憾为主。中永久来看，天然巴西退出糖市供应，11月后我国国内、印度与泰国食糖连合上市，产量增多以及季节性供应回升或施压糖价，由此预测糖价上行空间有限，同期商量三年熊市周期的规章，下方仍有空间。仅供参考。

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包袱裁剪：李铁民