专题：2024年第三季度宏不雅经济场面分析会
2024年第三季度宏不雅经济场面分析会于10月26日举行。望正成本全球宏不雅对冲基金董事长、中原新供给经济学商酌院理事、中国新供给经济学50东谈主论坛成员刘陈突出席并演讲。
以下为演讲实录：
刘陈杰：相等满足有契机跟大师陈诉一下咱们对经济情况，以及金融阛阓的一些见地。大师都知谈，9月底一系列紧迫会议产生了很大的后果，绝顶对成本阛阓立竿见影，股市从两千多点到了三千多点，在波动。全球也发生了许多大事儿，行将到来的异日半个月也有许多影响经济、金融阛阓的大事也行将发生。是以，今天有契机跟大师陈诉一下咱们对咫尺合座的浅显见地。
第一部分，先先容一下中国经济的见地。第二部分，向大师陈诉好意思国阛阓的一些见地。
中国经济用简便的四个字详尽即是“新故友替”，各式不同新的不雅点，新的风景，新的一些措施都层见叠出，束缚冲击咱们的想维。第一个，讲一些咫尺的风景，这不是原因，也不是逻辑，是一个风景。我发现如果从国民经济的三个轮回来看，咫尺来讲，三个部门的资产欠债表出现了一些变化。最初，住户部门在这几年所有这个词资产松弛了20%。为什么这样说？因为房地产在住户资产欠债表不祥59%，60%左右，大量来讲，一二线城市，三线城市房价这几年回调了25%-30%，我方家庭的资产在松弛。同期，这几年股票、基金等等一些收益一般。是以，总体对所有这个词住户资产的孝敬负向的。是以，合座咱们发现住户的资产欠债表不祥松弛了20%左右，这少许会真切的影响住户的行径，比如他的消耗行径，他的投资行径，都会受到真切的影响，咱们发现当今作念任何的有筹算都会探究的愈加永久，都会愈加严慎，都会求安适。许多例子，比如住户的进款，这几年我发现增长得相等快，趋势面以上一些进款大几万亿的增长，为什么大师要把钱存起来不肯意消耗、投资？哪怕玩，天然出去玩的许多，然而东谈主均破耗的钱是缩的，住户资产欠债表缩了20%左右，这少许对住户的行径很大的影响。
第二口舌金融企业，咱们从上市公司的行径来看也出现很大的变化，上市公司的行径咫尺来看，从2023年中报到2024年中报比拟光显的特色口舌金融企业的行径发生了首要变化，一个是他们的成本投资，参加的成本增速不才降，剖判为不肯意投资，严慎投资。第二是上市公司的非金融企业解放现款流在改善，许多企业拿到收益之后很细心我方的现款流，这种现款流许多技术以分成或者股票回购这种形势回馈鼓舞。也剖判出所有这个词企业部门对各式磋磨行径比拟严慎。
上市公司是各个行业可以的企业，他们这样变化，其他企业咱们也可以遐想他们的行径。许多企业，绝顶是一些行业里的企业，咫尺这几年在求生，迟缓细心我方现款流。
第三，地点政府的资产欠债表亦然一样，许多地点预算外的财政，卖地，基金收入等等的，压力照旧有。咫尺看所有这个词天下公布出来的卖地收入降幅不小，所有这个词地点财力降的很快，大师如果有契机去各个地点调研出差会光显感受到这几年地点政府的行径跟前几年皆备不一样，还有更多的化债等等的压力。
是以，归来起来，住户和非金融企业，包括地点政府的行径都因为资产欠债表的变化出现了一些比拟大的变化，这三个部门是国民经济轮回的主要部门，这三个部门行径出现变化会影响到国民经济的轮回。这三个部门，住户和非金融企业，以及地点政府的行径都发生变化之后，举一个不允洽的例子，一百块钱参加到经济体的轮回中，轮回许屡次之后，到住户那里你拿到钱它的消耗角落倾向是下落的，有一部分就存起来了，到企业那里有一部分钱不投资也存起来，准备渡难关，到地点政府那里，往日地点政府投资很横暴，当今还债。是以，通常的一百块钱，当今进入到实体经济轮回许多技术是松弛的，这样一来就会酿周至社会经济运行出现了一些变化。之前咱们主如果靠房地产，地产咱们只看刚需，从东谈主口结构，从城镇化速度的加快度，以及对异日收入预期，还有家庭东谈主口的结构，许多家庭在变小。从这些要素综合异日即是不才行，非论愿不肯意承认，十年前13亿平、14亿平，异日可能降到8亿平、9亿平。为什么照旧这样难题？因为可能从2015年到2021年，那技术房价在束缚涨，许多刚需提前开释了，有了钱先去买了，阿谁技术每年往复1亿平到2亿平，当今即便刚需是8亿平、9亿平，实质成交低于这个数，因为往日这些需求还是开释了。是以，这两年地产照旧比拟难题的，以往通过房地产边界开释经济活力的期待还在不雅望中。是以，房地产止跌回稳。
如果要让它稳住，因为5月17号有一个文献收储，这种战术咱们也很满足，这个战术许多年莫得出来的一个很好的战术，然而限制咱们也算了一下，按照那时的房价，大纲目五六万亿本事使得新址、二手房阛阓回到常常的景况，那时的体量远远不到。标的是对的，然而力度不够，这条路是对的，然而走不深。如果短期内很快的归附房地产阛阓，五六万亿的收储下去是有起色把库存水平压到比拟低的位置，保交房有着落，地产商现款流滚起来，地点政府卖地回温，这是咱们的测算。
地点政府的债务情况还是退却小视了，总体而言量不小，然而如果再不息下去的话压力照旧比拟大的，何况咱们也通过对中国金融体系进行压力测试，当今压力比拟大的点也并不远，咫尺来看，抑遏地点政府行径，让它化化债，措施一下举债，狡计一下永远债务的还款体式口舌常必要的。
总体而言，通过一个皆备是学术性的探讨，通过一个增长标的，把GDP按照成本收入加非成本收入，主要口舌成本收入来演算迭代，再把资金的投资陈诉率的数据放进去，全球的数据来看，还有成本的收入来看，我就说论断，咫尺来看，在这种往下缩的轮回底下，要使得经济保执常常景况，常常轮回起来，每年需要特等参加GDP5个点左右，本事使得所有这个词常常化。如果莫得这5个点会迟缓松弛，不祥是5个点左右。天然，这5个点如果动态轮回起来可能也不需要这样多，然而咫尺情况下，如果要让经济保执稳态那可能要四五个点左右，每年执续束缚的注入保执经济常常轮回。注入要么是通过替地点政府债务置换的形势，要么平直给消耗者，平直给住户的收入补贴，要么进行一些补贴，要么我方下场进行一些政府投资，各式形势都可以，经济基本上回到一个自如的景况。咱们每次作念有筹算都很忧虑这个出息或者对异日的信心会好一些。是以，总体而言，咱们的论断，咫尺9月26号政事局会议的标的口舌常正确的，咱们也可以模仿最新的近十年来全球宏不雅经济的最新进展，这些最新进展不一定发生在大学里，也不一定发生在学界，这些进展许多是发生在战术实操，包括金融阛阓的一些告戒。这是最新最快的一些变化，这些东西把它纳入到宏不雅经济调控的告戒中会对所有这个词经济企稳回升，包括回稳有很大的匡助。刚才我说的所有东西都是咱们一个测算，也不一定准确，大师多品评。
第二，咱们看一下好意思国的阛阓。好意思国两个事情比拟紧迫，一个是降息周期运行了，第二是好意思国大选。这两个东西真切影响异日几年全球经济政事的一些变化。
最初分析好意思国降息周期，因为好意思国降息周期对金融阛阓什么影响那是兴味不大的，因为降息周期有的技术涨，有的技术跌，有技术不涨不跌。是以，有必要对好意思国降息周期进行一个分类，一种是防护式的，降息了好意思国莫得首要的经济阑珊，告捷止住了经济的阑珊。第二种是阑珊式的，好意思国好意思联储降息了它照旧阑珊了，莫得止住。第三是危急式的，之前莫得太多的增长，比如2020年的疫情，2008年的金融危急，好意思联储一下把利率降为零这种危急式的。这一轮咱们猜测不祥的情况有可能是防护式的降息。为什么这样说？给大师陈诉几个数字，一个是好意思国的消耗还口舌常建壮的。第二是好意思国的企业社会投资刚刚起来，照旧上行周期。第三是咫尺来看所有这个词很紧迫的少许是好意思国的住户和企业的资产欠债表都是比拟健康的，从200年以来好意思国的经济阑珊无一例外的一个特色，凡是发生经济危急和经济大阑珊好意思国住户资产欠债表是比拟差的，欠债比拟高的，略略有些波动，承受本事很弱，迅速就堕入经济阑珊。咫尺来看它职守比拟轻。是以，略略波动也不会产生太大的影响。由此判断好意思国在此次降息周期里不祥率可能是防护式的降息，降息了也没大阑珊，可能经济放缓少许。是以，咱们在好意思股的投资保执。是以，好意思股问题不是太大，如果更具体的分析需要分析到行业，未几说。
中国经济咫尺来看咱们一些筹算泄露，三季度可能是数据最弱的技术，四季度有可能GDP到5.1左右。淡色的线是逾越筹算，深色的是实质的情况，逾越筹算在四季度运行波动往上走，这是模子出来的，我也不知谈为什么，有可能基数效应，有可能是一些短期的波动是往上走的。是以，对全年完成GDP5%左右的增长主义照旧充满信心。
第二，好意思国的选举。咫尺来看大师可以看到许多信息，咱们也不作念挑剔，然而如果出现了咱们的一些风景来看，对咱们进行一些关税的挑战的话，对国民经济的压力照旧比拟大的。
谢谢大师。
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服务剪辑：梁斌 SF055