董师父写在前边：

诸君好，这是《Findme》更新第二期，这一期作客的嘉宾是雷鸣，追创创投结伴东说念主，或者说即是追觅CVC的精良东说念主。他们最近动作不少，发了两只基金，一个中早期孵化基金，一个叫成历久政策基金，总规模传闻在100多亿。

关于他一个80后投资东说念主来说，2024年还有这样的表现如实艰难。但这些投中网都写过了，详见《苏州独角兽，下场搞了个100亿基金》一文。此次请他来不是夸口的，如故想聊聊东说念主的事。正好最近在写一些旧事，跟不少投资东说念主前辈聊了聊他们的入行资格，比如，就在见雷鸣的那两周，我还见了DCM的林欣禾跟峰瑞的李丰。迷惑聊下来，能看到一些时间精神。

比如雷鸣讲，他2012年入行是先去的CPE，以前的中信产业基金，那是一级阛阓刚刚运行招应届生的时候。按他的说法，入行以后要先被放到一个池子里，行研模子法务尽调全学一遍，因循不同赛说念的投资。今天回头看，那确凿一个行业的鼎沸时期。为什么？因为其时你信赖我方行状的专科性，这个专科是一门科学。一朝一件事被认为是科学，在当代社会就意味着巨擘，科学是最大的信仰嘛。

科学的界说是什么？我念一下：科学，是竖立在可磨练的解释，和对客不雅事物的体式、组织等进行权衡的有序知识系统，是如故系统化和公式化了的知识。既然是科学，就要系统地、有框架地学习和初学。

但以前的风险投资可不是科学。比如阎焱就说，熊晓鸽是一个生人回中国作念投资，天然，这话有一又友间打趣的道理，但说的亦然事实。当年许多东说念主都雷同，林欣禾是新浪集中创举东说念主，李丰是新东方管理层，我方创过业，熊晓鸽是记者，沈南鹏是作念投行+创业者，邓锋亦然创业者，作念汇注安全。

是以阿谁时间，风险投资不是一门科学，更像是一门社会实践。

但昔时十几年，在所谓的风险投资的黄金时间，风投一度被当成一门科学去对待。一种可能性是，风险投对我方的“估值”擢升了，从社会实践增值成一门科学。但你说它究竟骨子就可以是一门科学，如故说风险投资东说念主不测间用“科学器具”给通盘行业抬了身价，咫尺还不可下定论。我仅仅有时以为可惜，这些年昔时了，通盘这些科学、学科的蕴蓄，悉数变成了社会的千里没成本。你不可讲解还能以此挣钱，那你的价值即是零。这是交易有点狞恶的处所对吗？

其实社会生活里，许多事物的经过是有价值的，尤其在理性生活里。比如东说念主和东说念主的相处，你交了个一又友，交易经过的神色流动，自己即是道理；你吃了可口的晚餐，自己亦然道理，而不见得唯有饱腹。但交易似乎不是这样，交易行径中东说念主和东说念主的关系简直全是理性的审判——你对，你不合，你有用，你没用。交易自己即是获取物资利益，这是东说念主类社会最现实的事，是以必须求效果。

此次聊天里，雷鸣说了句话让我仁至义尽，他讲我方入行是在黄金时间，但学了寥寂身手，要发兵了，要大干一场了，发当前间昔时了。这句话我臆测许多东说念主会有同感，至少我有。几年前有一次跟杨晓磊吃饭，我跟他抱怨，职责这样多年一直想的是奈何写好一篇著述，效果发现这好像是个最不值钱的以致没用的身手。

但这就叫时间对么？其实社会一直是这样实践过来的。不管行业好坏，这个社会上的任何手段、才调，可能从来都不是不朽的，而是时间性的，连科学都可能都时间性的。时间一朝昔时，任何东西都可能失效。

但这样推演下来，我如故以为有问题。问题在于，所谓的不值钱、没用、失效，都是现实方针的说法，或者说是交易领域的不值钱，交易上的没用。从历史的角度，这样多东说念主几十年的东说念主生资格和社会实践，不敢说全是钞票，但至少不可用“不赢利”这种交易尺度，径直去审判通盘的社会价值。

我想起黑格尔晚年讲过一句话，将来不是知识的对象，将来是但愿和懦弱的对象。后半句谈的“是什么”，这个比较复杂，我的明白是，将来是东说念主类社会实践出来的，是不可知的。前半句谈的“不是什么”，略略简便少许，可以明白为，搞了一辈子辩证逻辑的黑格尔，临了的看法是，不可用理性辩证逻辑去囊括将来，将来不是合逻辑的，否则历史和将来就都被决定了。

是以说回来，最近跟东说念主聊聊天，听听公共的故事，还挺昂然的。把故事留在这里，亦然有必要的。

“对我来讲，创业收效是最大的收效”

董师父：先聊聊一下你咫尺手里的基金，一个追觅的早期孵化基金，一个处所国资出资合作成立的百亿基金。一上来两个基金一说念作念，作念决定的先后功令奈何样的？是先被国资选拔之后，要搭出这样一个结构，如故说我提前我想好了，两端都要一说念作念，然后一说念去pitch？。

雷鸣：这两年变化如实太快了。咫尺募资的大头是政府国资，诉求其实都是招引。

我们的前期起点是最大适度运用好追觅的资源，同期又能帮到追觅。是以这个事的逻辑是，先让业务团队去评估，落到哪个处所合适？会笼统琢磨营商环境，产业链配套情况，东说念主工成本等原因。业务选好相对最合适的处所，我们再去跟政府谈合作，配套拿些投资，拿投资时就把要落什么神志，奈何反投，基本明确了，是一个相配义正辞严的正向经过。

董师父：为什么要同期抓早期孵化和处所基金？为什么不先把早期孵化，所谓的狭义的产业投资这部分先作念好？而是一上来就把政府诉求也摆到内部去？如故说，咫尺如故避不开了？

雷鸣：这两者本来即是配套的，孵化神志也需要处所承载落地，也需要资金因循，同期来作念这是水到渠成的事，不是为了拿政府的钱才去作念。

董师父：你们和其他CVC有什么隔离？

雷鸣：最大的区别即是追觅我方是个超大的孵化器，对比其他CVC，纯投资这个部分有，但又孵化了许多神志，并且是体量很大的神志，许多如故跑出来了。

董师父：是以隔离是早期孵化这个小基金，前边这个小的策略和契机，而不是后边阿谁大基金。

雷鸣：没错。

董师父：对，后头阿谁大基金募完毕吗？

雷鸣：框架如故签了，方针是年底之前把基金首关掉。

董师父：你之前是华兴投资东说念主，如故追觅C轮的领投方，为什么咫尺以为可以和追觅一块搞搞CVC？

雷鸣：作念投资赚大钱的，基本都抓到时间的最大红利。在我看来，将来十年最大的红利即是机器东说念主和AI的结合。追觅在热枕多样广义的机器东说念主，跟追觅一说念作念基金，可以有更深的产业know how。我不是纯时间诞生，业务团队能帮到我，得到的考据更靠谱。

另外，我跟俞总有多年的信任关系，清华读书时就富厚，还一说念创过业。换个处所作念投资，最难的是蕴蓄信任。我在华兴前一两年也没奈何最先，最运行即是蕴蓄信任的经过，要作念许多职责去竖立信任。

董师父：作念这行的，都要先去识别红利，但具体要津是什么呢？投资东说念主一般比较冷漠“后验”，大多是所谓康德的作念法，都是先验的，先认定一个真谛，再拿着这个真谛去管理问题。你决策的先后功令是若何的？

雷鸣：征服如故先验。不是我劝服他，也不是他劝服我，而是我们俩都这样想。

这个问题如故要追思到底层，为什么是机器东说念主。我以为由两方面决定。一方面追思到需求，从东说念主口结构上看，年青东说念主越来越懒，舒心作念家务的东说念主越来越老，许多膂力作事的职责如故招不到工了。

疫情期间有个事给我轰动很大。一个前共事找我，说父母家年岁大了打扫不动，实在没东说念主了，能不可帮手弄个扫地机器东说念主？咫尺公共天天讲什么养老需求，银发经济，机器东说念主即是个需求很高、很值得期待的产物。

再看供给。中枢是时间能不可作念出一个炫耀需求的机器东说念主？通用东说念主形机器东说念主是最终极的管理决议，可能还要5到10年。在经过中，机器东说念主结合不同垂直场景就能作念许多应用了，扫地机是最典型的案例，我们就沿着这些标的去作念。

这几年大模子的出现，让我以为产业距离通用东说念主形机器东说念主的时候又会裁减。OpenAI干的那些大模子还在虚构寰宇，而机器东说念主是买通虚构寰宇和物理寰宇的唯独的载体。

是以供给端也会迎来拐点，就像当年的iPhone 4时刻，这即是我们为什么想要投契器东说念主。

董师父：荒谬好，你又给我讲了一遍1+1=2。不外你这个1+1到底等不等于2？其实还没笃定，要等以后才知说念。

我想问的其实是，东说念主的气运是被什么功令的。你是先看到了1+1=2，拿这个去功令我方的气运？如故说你领先以为行状需要转型，你和俞浩以为是时候一块作念事了，在这一前提下，再去找一个1+1=2去延长我的业务？

雷鸣：我以为作念投资恒久都是后者，你恒久都要找新契机。找到1+1=2，依赖已警戒证的投资逻辑可以不绝一段时候，但过段时候可能就没了，一级投资没什么一招鲜。

董师父：是以你知说念我的疲困感是奈何来的？这十几年我听了好多这种成为千里默成本的“真谛”，咫尺就不是荒谬有意思听了，反而想知说念你这东说念主是奈何回事。

你刚才的回应考据了我的一个揣测或者论断，东说念主其实如故要被所谓社会的出产先把你摆到一个位置上。

董师父：聊聊你吧，你是奈何入的行？

雷鸣：我是2012年毕业，正好是挪动互联网刚兴起的时候。选拔作念投资，一方面，我在挪动互联网这波创业潮看到了一些契机，另一方面是对创业这事自己感意思。还在清华时，我就和俞浩（追觅科技创举东说念主）一说念创过业，作念了一个雷同飞书的外交合作平台，我是co-founder，他是CEO。

我学的是管理信息系统专科，其实不算对口，但在投行、投资作念过挺多实习，毕业时拿到了投行和基金的offer。阿谁年代应届生径直去作念投资的未几，一般都招有几年警戒的。我有一些创业配景，机缘正值去了CPE，CPE史上一共就招过 3个没职责警戒的东说念主。

董师父：我们视野略略往前少许。你在创业这事上的发蒙是什么？

雷鸣：在学校时特可爱看《赢在中国》。

董师父：亦然这个片子吗？好多东说念主都是。

雷鸣：这个节目发蒙了一代东说念主，我客岁见到了熊晓鸽老诚，还跟他讲你是我的发蒙。另一个启发是本书，《激荡三十年》。

董师父：再具体少许，有莫得谁说了一句话？谁在某件事上表现的景况或者心情，让你以为受到了感染？

雷鸣：当年印象最深的是同程网的吴志祥，他额外激情，我亦然有激情的东说念主，就很容易受到感染。这个问题我也想过。总结下来，我方骨子里即是可爱冒险的东说念主，像《激荡三十年》书里讲的东西很容易眩惑我，天然想作念相关的事儿。

董师父：我跟投中的董事长Jay也聊过这个问题。他之前在华尔街作念投行，2005年归国创办投中。我问他2005年的江湖是什么样的，其时的大佬都有谁？

雷鸣：其时主如果熊老诚嘛，他是最早一批在中国作念创投的，比红杉、高瓴都早。

董师父：Jay给的谜底是阎焱。阎焱其时如故投了渊博，还有软银的光环。不外我想说的是，Jay那一代入行很早，那会的江湖是空着的，莫得角、莫得腕、莫得大佬，但你2012年毕业的江湖如故相配搅扰了，有了明确的“偶像”。我其实没太显豁的是，一般大学选专科时，未见得对将来荒谬有主办，一个十几岁孩子哪知说念东说念主生应该奈何走？你毅力到了专科没那么相宜我方，包括刚才讲了冒险精神，创业想法，但这个逻辑在我看来有点不够。我想知说念更具体的原因。比如说是想挣钱，如故获利影响力或建树感？

雷鸣：征服是笼统原因，最终如故想收效嘛。但奈何界说收效？对我来讲，创业收效是最大的收效，不管是竣事的东西，如故赚的钱。我诚然专科偏工科，但是在束缚学院，搏斗的企业比较多，投行服务的即是这群东说念主，但投行仅仅服务，投资终点于参与进来了，离创业者更近，是以选拔先作念投资。

董师父：我明白些许还有点暗意和决定性的东西。没毕业就作念了个创业神志，尤其那会如故买方阛阓，你一定会对投资东说念主这份行状产生盛大的光环。

雷鸣：是的。我和俞浩的神志融了些钱，融资即是我精良的。简便说一下阿谁神志叫colorwork，是一个外交合作平台，可以明白为PC版的飞书或者企业微信。缘由是我们在学校看到公共作念社团包括小组功课，有许多小组协同的需求，但市面莫得器具能把这些需求很好整合在一说念。

我们的神志从2010到2012年，两年多时候，简直通盘清华东说念主都是我们的用户，北大也有近一万用户，合座几十万，但自后不作念了。

董师父：咫尺奈何评价其时作念的事儿？算失败，算毁掉，如故不熟识？

雷鸣：从效果看，征服是失败了，但也赢得了许多东西，比如，交易模式真的很紧迫，至少阿谁神志在国内不是一个好交易模式，即便熬到今天可能也挺疾苦的。

之前有个上海交大的团队也在同期作念了雷同产物，作念了小十年，自后卖给阿里了，估值好像是5000多万好意思金，其实不算高。按他们的能力，并吞时候没准颖慧更大的事。

董师父：你看，你咫尺的话语体系如故完全拿投资或者数字的尺度去看的。雷同于，这个事其实不小，但它不值钱，是以如故认为一个相对小的事。执行上从用户、影响力、服务各个层面是很横暴的。

雷鸣：从这个角度讲，是的，但追思到企业本源，最终如故要看盈利能力，否则作念再大亦然公益。

Growth投资，一条“异化”的投资要津论

董师父：最近我见了两个东说念主，一个是DCM的林欣禾，一个是峰瑞的李丰，我也追着问他们是奈何入行的，我想通过这个问题望望零几年时什么环境，他们是什么景况。

Hurst（林欣禾）跟我讲，他那会刚从新浪出来，跟DCM一位老先生聊了一下，老翁就说你来吧，你作念了新浪如故很有钱了，转投资挺合适，你的警戒我们也需要，去北京搞一个办公室吧。他就来了。

他没作念过风险投资，一运行征服不会。我问，你是带着什么来的？有什么长板，什么资源或者什么想法？一运行的切口可能是什么？

他说莫得，不知说念，先试试。即是给个契机让我方学一下，其时没想好下一步是不是还要创业。

跟阎焱也聊了雷同话题。他的论断是，中国的风险投资是被一群生人作念起来的。他话语比较直，说2000年前后投IT那群东说念主，IRR算不流露，投前投后估值分不流露，但是就敢干，就把钱赚了。

丰叔亦然。其时他在新东方当老诚，出来作念了个神志，自后以为不相宜就退出了。IDG以为他有一些管理警戒和产业就找了他。和林欣禾同样，他其时不知说念我方颖慧什么，就赶上了，迷迷瞪瞪进来，一步步被推着上去了。

你入行的时候，跟那代东说念主有什么具体变化吗？标的感会更好少许吗？

雷鸣：对，我2012年入行时，行业基本有要津论了，公共相配流露知说念奈何投。

董师父：你一入行就投growth吗？

雷鸣：不算是。CPE那时很简便，对标KKR、凯雷的模式，算是以buyout为主的基金，走尺度的好意思国buyout叮咛。好意思国有相配多的案例可以学，但好意思国私募股权行业分得比较开，要么是VC，要么是buyout，莫得growth这个分类。

董师父：插一句，我亦然2012年入行，那会最火的是Pre-IPO，九鼎、中科招商那帮东说念主。我一度以为PE即是干这个的。

雷鸣：对，但那种玩法不可不绝，其时A股和港股很少有估值倒挂。天然阿谁时间还很草泽，有许多东说念主玩并且赚了一波红利。

董师父：并且其时的东说念主民币阛阓完全不同于我们说的“风险投资”，或者说“狭义的好意思元的风险投资阛阓”。

雷鸣：没错。中国的growth投资其实是被滴滴那一波挪动互联网带起来的。天然这是我的一家之言。像滴滴、好意思团、饿了么都属于典型的互联网神志，有个高频的场景进口，有超强的马太效应，拐点之前辞让易赢利，需要大都烧钱，是以要一直去补，最终推到马太效应竖立的拐点。

这种神志才有所谓growth投资的价值。但自后这个模式一直被沿用，公共又沿着这套逻辑跟了一些TMT、耗尽神志。

这几年我在反想，投耗尽跟这个逻辑完全不同样啊，耗尽就不存在什么growth 投资，只需要早期的钱，之后我方就能产生正轮回了。

董师父：是追觅把你的价值不雅“驯化”了吗？

雷鸣：不光追觅，许多神志也同样。用互联网想维拔苗滋长，非要烧钱去干，这随机健康。但成本催着你，许多东说念主就会导致沿用growth想维。

董师父：最近我和投资东说念主聊天，老听到他们强调“成本供给”的问题。你所说的那些遏止知识的赛说念，无论热度如故策略的出现，其实都是供给形成的。

雷鸣：对，公共有不实解析，导致供给过多。

董师父：但按你的逻辑，最早是不是从“千团大战”就运行了？阿谁交易模式亦然烧钱换规模，比滴滴还再早少许。

雷鸣：差未几，基本前后脚。

董师父：你去CPE的时候，对PE和早期VC的诀别流露吗？有刻意的选拔吗？

雷鸣：莫得。其时就想作念投资，并且想进大平台。我牢记特流露，其时心里还想着红杉鼎晖什么的至少保证先进一个。

董师父：去了之后是奈何被老师的？

雷鸣：CPE算是个“黄埔军校”，有很系统的培训体系，一般机构莫得。我有契机跟有警戒的投资司理一说念投入多样培训，CPE还把我们送到好意思国培训。另外，我其时在的投资实施部，和各个业务团队共处在一个“池子”，可以跟不同的东说念主学习他们的手段。

阿谁年代，投资行业发展没几年，公共都是从别的行业转进来的，作念商议的，作念投行的，还有四大出来的。对东说念主的笼统能力条目也相配高，你得懂奈何作念行研，作念模子，还得懂奈何作念财务尽调，法务尽调。如果不是这种轨制，来了就跟一个东说念骨干，很容易就被放胆了。

有东说念主总讲，投资是一看命，二看运，三才看能力。我以为命和运不可完全掌控，至少先把能力达到行业平均水准以上，剩下就在神志里多学，毕竟知识必须不停练手。光作念辩论临了没投，和投了再去复盘成没成，对个东说念主的擢升隔离很大。

恰好那几年行业刚起来，只消有元气心灵我就玩命上，并吞时候作念五六个神志，高强度的实施让我快速获取了许多警戒。

董师父：你讲得这个荒谬好。真的是，不同期代、不同变装对东说念主的条目、旅途即是不同样。你再看Hrust和丰叔，这两个东说念主入行时年岁比你大许多，如故作念了许多事以致都赢利了，但入行之后没东说念主条目他们把风险投资当成一门学科，从新学一遍。

当年Hrust投的第一个神志，带他入行的老先生其实以为不行，但他告诉Hrust，养成一个好的风险投资东说念主至少要付2000万好意思元的成本。

雷鸣：没错。

董师父：但膏火和膏火之间有隔离。Hrust是新浪集中创举东说念主，是以东说念主家舒心给花这个钱。丰叔入行之前是新东方高管，IDG要投教培机构，需要他一来就上手。

雷鸣：阿谁年代有许多机缘正值，许多企业家转行作念投资。我年岁没那么大，但作念投资也十几年了，包括自后在华兴，我是最年青的MD，许多东说念主年岁比我大，投资年限没我长。

董师父：是以你在同龄东说念主里算是把红利吃到头的。

雷鸣：算是。

董师父：你什么时候运行有标的感，知说念往哪儿走了？

雷鸣：离开CPE的时候， 2016年，待了四年多了。我认为标的感的中枢，或者说投资东说念主能不可再往上走的尺度，即是知说念奈何筛选赛说念，主动去找神志，那时基本可以寂寥作念了，运行公共都是作念实施。

其时我在CPE诚然被fast promote了，但干的事莫得区别，以致干到VP可能都没区别。我想更多体现我方在投资里的孝敬，更故意益的去作念一些事情，就出来了。

董师父：你在CPE的升职是因为什么表现或长板？

雷鸣：关于junior的同学，中枢即是看投研质料。我们除了写神志会评释，还要作念行业辩论，每组每年要作念两、三个行业辩论，公共会给辩论打分。

董师父：是以升职是基于手段，而不是成绩。

雷鸣：也有，但记不到我头上，严格道理上，我仅仅在作念实施，deal sourcing和投资决策都不是我作念的。说到这，咫尺的投资糊口里，我有个最缺憾、最使不上劲的神志，拼多多。我从拼妙品时就运行聊了几轮，其时挺想推，哎，没激动。

董师父：拼多多这个没办法，公共都错过了。

雷鸣：我其实都聊三轮了，但临了错过了。心里很看好，但那时太junior了，对神志的影响力很有限，只然而雇主让分析啥就分析啥，也没那么强的自信说我就将强去投。

董师父：你看咱这行谈错过的案例，一个是字节，另一个即是拼多多。基本每个东说念主都谈，大腕也谈。

我牢记符绩勋说过，他把拼妙品的BP打印出来在桌上放着，他很懊恼其时为什么就没弄显豁。而在VC的行状尺度里，你就应该把这个事搞懂，对吗？

雷鸣：我以为miss神志分两类，第一类是聊都没聊，那没什么可怅然的。还有一类即是聊过许屡次，阐明心里征服有想法，效果临了没投，这个最可惜。

董师父：还确凿。尤其是拼多多，包括红杉亦然很晚才进来的。

雷鸣：红杉这少许作念得荒谬好，许多神志他们都不是最早投的，字节亦然，但下一轮如故强硬最先。这个决策没那么好作念，很反东说念主性的事。因为一朝错过，下一轮就很贵，许多东说念主过不了心里的坎，就想，哎算了。

董师父：这即是许多东说念主表现Neil的原因吧。

神志毙了就我方投，小赚十几倍

董师父：你决定去华兴的时候，是带着什么方针和标的去的？

雷鸣：其时华兴三期如故募起来了，一下干到东说念主民币加好意思金100亿的量级。如果没记错，前两期加起来还不到50亿。我以为我方的过往资格能在华兴阐发比较大的价值。

另外从我个东说念主而言，sourcing能力相对还有少许短板，毕竟作念PE时不太需要，案子都是奉上来。但想要成为更全面的投资东说念主，这方面是需要蕴蓄的，华兴FA可以给我最佳的渠说念。

董师父：那东说念主家理你吗？

雷鸣：我们关系都很好。天然，得跟FA同学处好关系，毕竟他们推的神志最终投得未几。在他们眼中，我们仅仅其中一个客户，不是最大的客户。

我们有一些价值，比如给他们一些输出。FA很紧迫的即是“选马”，这里有许多行业konw-how，奈何选 alpha，我看得征服比他们深。

董师父：即是说，投不投FA的案子是雇主说了算，你跟东说念主家交不相易是我方的事。

雷鸣：换言之，不管在哪我都要竖立这个能力，仅仅在华兴更容易。

董师父：你去了之后奈何开始？有哪些具体的案子？

雷鸣：刚去的时候是分赛说念的，我我方还要筛一些。

董师父：稍等，PE分赛说念是个老例动作吗？

雷鸣：分的，早期VC一般没那么流露，饱读舞公共都出去跑。华兴莫得那么明确的分组，仅仅说有一些单干格局，终点于把赛说念都cover全了。

我首选一些还没东说念主cover的赛说念，跟我本性相关，我不是特可爱跟东说念主争，明确考据的赛说念我就不看了。投成本来就要一直找新东西、新契机，我以为我方这方面能力还挺好。

董师父：华兴会因循一个新东说念主进来和公共卷吗？如故倾向让你去一个新东西上蹲着？

雷鸣：如故但愿有机制能把新标的cover住，至于赛不跑马无所谓的。

那时公共讲“东说念主货场”，我以为这一波变化会带来契机，就去作念了Z世代的东说念主群调研，东南西北选了8个城市，我方随着作念问题清单，再找三方公司帮我们作念问卷。在经过中，我们筛选了多样围绕Z世代的投资契机。不是具体某个神志，更多是系统的从底层、源泉动身，一条线就出了许多神志。

像我们投的得物、泡泡玛特，包括悦刻，都是这样来的。那时得物莫得融资契机，我通过辩论发现得物荒谬值得作念，就去阛阓上想办法，制造契机。

另外我荒谬看好时间冲破带来的耗尽体验改革，比如我相配将强投资的蔚来，包括追觅。

投蔚来的时候，IC层面最大的battle在于新动力汽车能不可成为将来的行业主流，投电子烟时也有这种争论。电子烟我们自后投了悦刻，但最早我推的其实是想摩尔，我以为那是更好的契机，但被毙了。

我是比较笃定的东说念主，神志被毙了之后我就带着一又友我方投，14个月赚了十几倍文书。可以说，投资的自信即是这样被老师出来的。

董师父：咫尺回头看，蔚来也好，得物、悦刻也好，和你其时的苦功夫，跑调研有多大关系？

雷鸣：相配大。“投资”在我看来分两派，一片偏理性，还有一片偏学术，靠要津作念分析。我是典型的后者。我富厚一些理性派，投得也挺好，但我学不来。就像我以前可爱玩的狼东说念主杀，分北派和南派两种门户，北派靠逻辑，南派靠卦象，我是纯北派。

董师父：能举个具体的例子吗？比如你通过调研管理了一个什么问题，想显豁了什么事儿，再进一步看穿了哪个产物或阛阓？

雷鸣：即是Z世代的调研。为什么我将强投得物？年青东说念主对潮水的追求远超我的假想。我跟他们年岁差得未几，我方也打球买鞋，但直到2018年调研才发现，咫尺不是打球赛才穿AJ，通盘东说念主都穿，女生也穿，这是年青东说念主的外交货币。

我也想过抓一些潮牌，但潮牌的人命周期太短，up and down太快。得物作念的是平台，不即是最佳的连续格局？

董师父：然而投潮水这事不是2018年才运行的。我牢记经纬在2012年前后就投过雷同的东西。比较之下，你通过调研看到了哪些不同样的论断？

雷鸣：我们的调研叫Z世代，指的是95后这波东说念主，2019年他们20露面，刚毕业刚有耗尽能力。这是一个很大的拐点，所谓“东说念主货场”，东说念主要切对。

董师父：是以决定性的如故东说念主。

雷鸣：是的，95后需要一个专门卖潮牌的场子。我们80后不需要，80后不懂什么是潮。

董师父：你别代表我，我如故很可爱的。

“如果钱都没挣，投资东说念主就很难评”

董师父：在华兴作念的几个案子，哪个更能代表你个东说念主？

雷鸣：得物、蔚来、追觅都能代表我。天然，想摩尔更能，因为那是个东说念主投的。

董师父：讲一下追觅吧，其时奈何出现的投资契机？华兴投的也不是第一轮。

雷鸣：对。我跟俞浩富厚许多年了，但华兴没投过这样早期，期间跟他聊得未几。自后追觅倏得收入起来了，IDG先投了一轮。自后华兴也打折投了进去，投得挺多，华兴三期基金最重仓的两个神志都是我投的，一个是追觅，一个是得物。

董师父：这事挺逗的，你四肢一个PE投资东说念主，投追觅其实讲解不了你的投资能力，这事执行是你的个东说念主资源或者叫时间红利促成的，是早期投资的逻辑。

雷鸣：也不可这样说。这里其实分两步，第一步是神志判断，第二步是奈何投进去。那时还有云鲸在内好多标的，为什么要选追觅？不同的时点去投，“赌”的东西不同样。

得物也同样。我们投的阿谁时点，2019年前后，中枢要判断鞋除外的品类能不可作念起来。如果仅仅鞋，这个平台作念不大。一年后，得物的非鞋产物的销量占比提到了50%，腕表、好意思妆、箱包悉数起量，讲解我们的辩论和判断是对的。

董师父：追觅有雷同判断吗？

雷鸣：同样。追觅其时主作念吸尘器，扫地机器东说念主刚出，销量基本莫得。我们判断追觅征服有能力作念出更好的，仅仅那时莫得考据。

另外，追觅是米家生态链公司，其时小米收入占70%，今天臆测降到10%阁下。小米生态链里确实走出自有品牌的未几，这少许也要判断。一个企业想作念大，成为确实的寰宇级企业，就要有迷惑创业的能力。

董师父：我荒谬酷好，你一上来先批判了growth投资，但你我方的作品好像都是growth。

雷鸣：奈何说呢？区别在于，不是用滴滴那种用烧钱的想维去培养。我们投的这几个神志，得物从第一天现款流和净利润都为正，追觅也同样，投时就有净利润了。

董师父：是以如故要在原本基础上，投一个新东西出来。我想起一句话，以前他们老说“作念投资最难的是你投对了”。道理是，你当年投对了，并且神志完全按照你的预期长成，然后你把钱赚了。

天然，说这话的东说念主一般是早期VC，他们认为这件事荒谬难。比较之下你这几个案子会更容易些，对吗？笃定性比早期轮次高一些。

雷鸣：征服，投得越晚，笃定性越高。但我的残障是，投的数目没他们多。他可以通过两个案子抵我一个案子的胜率，对吧？

董师父：我问一个问题你可以不回应，这个不好答。你亏过钱吗？

雷鸣：投资莫得不亏的，具体神志上征服亏过，但大钱没亏过，重仓的神志还没输过。

董师父：跟你同辈、年岁相仿的投资东说念主中，有谁是你比较招供的？

雷鸣：这个要看奈何界说“跟我同辈”，像张震，曹毅，其实只比我年岁长几岁，他们正赶上最佳的时候，我方作念了基金，也都作念到了头部。我寂寥作念神志时稍有点晚了，只赶上喝个“汤”。如果说80后投资东说念主，我以为连盟和程天挺横暴的。

董师父：你的尺度是什么？

雷鸣：投资东说念主的尺度很简便，事迹。实施作念得再好，投得烂也没道理。

董师父：我酷好的即是这个。举个例子，像我们写著述的，或者艺术家，比较容易捧出来一个公认的横暴变装。前段很流行一个段子，余华说莫言的书看得他特不满，原话大约是“tmd，写得这样给力”，他有一个同业之间的尺度或者论断。甭管是体裁如故艺术，平正在于有个比较大的增量阛阓，不像交易寰宇有比较强的竞争关系。交易领域，说白了公共是在争夺，许多时候不是我拿，即是你拿，相对狞恶少许，同业也很少夸东说念主，很少招供东说念主。是以我们这行的尺度就唯有赢利吗？

雷鸣：唯有在这个基础上，可能有些别的东西。但如果钱都没挣，就很难评。

董师父：你以为程天和连盟这两个东说念主可以，除了事迹强，在其他层面呢？比如身手，你看到这两个东说念主有什么横暴的身手？

雷鸣：刚刚我们聊到，你能不可先于通盘行业看到“1+1=2”。比如这几年都说出海热，但连盟在热之前如故投了好多，什么SheIn，安克改革，他是更早系统化干这个事的东说念主。诚然热之后还有东说念主进来，也能再赚到第二波钱，但最早赚到的在我看来更横暴。

天哥也雷同，并且没太依赖所在的平台，主如果我方的判断，他投了许多生态链之外的横暴神志。

董师父：显豁，即是没完全在吃资源，主要靠本东说念主。

雷鸣：对，这是我想竣事的。我不可能完全靠追觅的资源，征服但愿在运用好资源、共赢的基础上，奈何阐发和放大自身以及投资团队的价值。

董师父：你这样说我就懂了。其实今天你全程都在说，不肯意说我方是PE投资，也不以为 growth 是个很好的策略或说见解，其实你如故表现最早VC这套 价值不雅。临了一个问题，你咫尺作念CVC结伴东说念主也好，GP也好，这个身份界说下来至少是个雇主，你咫尺急需要学习补王人的东西是什么？

雷鸣：管理能力，以前作念得比较少。投资是很靠自驱力去干的事，但咫尺我方作念了基金，你就像个小企业了，诚然规模还不算大，但前中后台投资募资，运营财务法务以致PR都要驰念，团队接近20东说念主不小了，许多管理的事需要进一步补王人。

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