◎黄冰玉 记者 张陶然
比年来,即使刊行境外债券的老本相对较高,一级商场城投点心债(在香港刊行的东说念主民币计价债券)的刊行量仍捏续逆势走高。业内东说念主士分析,这主若是由于境内城投债监管趋严,促使城投企业境外发债筹集资金。
不外,跟着近期信用债商场的逐步骤整,现在二级商场出现境表里城投债收益率差收窄征象。业内东说念主士称,刻下城投点心债仍具备成立价值,但在监管收紧的配景下,城投点心债一级商场新增或将受限,须警惕流动性风险。
刊行限度逆势高潮
在年内城投境外发债老本高企的配景下,城投点心债刊行限度却逆势高潮。业内东说念主士称,境内监管强化重迭境外好意思元债老本高企,推动城投点心债刊行。
国金证券研报露馅,2023年至2024年9月9日,城投点心债累计净融资限度达2313亿元,已超同期金融点心债累计净融资限度(1514亿元)。2022年至2024年9月9日共刊行城投点心债470只,刊行限度达2884亿元,占城投点心债历史总刊行限度的93%。
据企业预警通统计,收场2024年10月28日,本年中资点心债刊行(含拟刊行)限度约4886亿元。其中,企业预警通口径下的城投债有192只,限度经营1222.181亿元。
“主要原因或在于,在监管战略密集出台的配景下,境内城投债融资收紧,刊行审核趋严,城投企业或聘请刊行点心债以拓展融资渠说念。”该研报称。
中诚信国际也默示,本年1到8月城投点心债刊行量大、同比增速较高,达到1165.51亿元。
业内东说念主士告诉上海证券报记者,刻下城投还是面对很强的债务压力,化债周期之下,境内融资监管趋严,本年以来境内城投债的净融资额为负值,而境外监管相对宽松,因此造成融资渠说念的休养。
此外,2022年3月之后,好意思联储贯穿加息,城投企业国际刊行以好意思元计价的债券的融资老本抬升,城投好意思元债刊行限度压缩,为了圣洁发债老本,一些城投企业转向离岸东说念主民币债券商场融资。
因此,在好意思元债融资老本捏续高潮、境内基准利率下行、方位化债战略捏续鼓舞的配景下,天然城投境内债券刊行利率屡翻新低,但城投企业仍然聘请在境外高老本融资。
境表里城投债利差在压缩
近期,跟着信用债商场的调整,境表里城投债利差在压缩。
从需求端来看,近期城投点心债买盘慢慢顾虑,商场需求增长,推动城投点心债收益率鄙人行;与此同期,境内债券商场权臣调整,城投债刊行老本则在上升。分析东说念主士默示,点心债与境内城投债收益率的差距已权臣收窄,尤其在扣除通说念老本后,进一步接近境内商场的收益率水平。
“一方面,现在点心债票息上风权臣,或引起境表里成立盘加多;另一方面,8到10月境内城投债收益率上行,导致境表里城投债利差收窄。”一位资深商场东说念主士说。
国联证券固收首席分析师李清荷默示,受职权商场反弹的影响,广义基金欠债端存在调整压力,传导到了城投债二级估值,近期城投债估值出现显著调整,使得二者利差收窄。
此外,QDII通说念费也影响城投点心债的本质收益,导致境表里收益差进一步收窄。“在刻下QDII通说念费大齐独特50个基点的情况下,通过跨境渠说念投资城投点心债的本质收益受限。比拟之下,银行自营账户及捏有QDII额度的银行搭理不受通说念用度影响,在收益率收窄的商场环境中具备一定上风。”中证科技DMI分析称。
投资时须寄望多重风险
业内东说念主士分析称,刻下城投点心债仍有成立价值,但要警惕境外发债监管收紧激发的流动性风险。
从一级商场来看,业内东说念主士分析,刊行东说念主聘请境内融资照旧跨境融资,主要取决于跨境融资老本,包括利差及税费、汇率风险及锁汇老本、境表里融资难易进度、债券的商场流动性;偿债压力和融资渠说念保留需求及监管强度等。
值得耀眼的是,境外发债监管轨范或向境内贴近,后续将严控新增债务。中诚信国际研报默示:一方面,接洽到 2024至2025年城投境外债到期限度较大,首单境外债券不错用境内债作念借新还旧或将于近期落地,确保城投债的合座流动性,以守住债券商场不出失约风险的底线;另一方面,监管部门可能通过开辟硬性概念和戒指召募资金用途,拘谨城投境外债务总量进一步增长,将来城投境外债或将参加存量商场。
从二级商场来看,城投点心债因信用利差较高且无汇率波动风险,成立价值仍将捏续突显。但业内东说念主士瞻望,总体来看,跟着好意思元参加症结周期,东说念主民币的蛊惑力发生好转,点心债将来刊行老本可能还会下跌,票息持续下行,高票息短久期点心债在需求力量的影响下,利差可能会角落压缩。
“城投点心债尚有套息空间,但成立提议无谓作念过度下千里,尽量销亡较弱禀赋区域,聘请中高评级城投点心债,既有票息保护,又能一定进度销亡尾部风险,在接洽通说念老本下仍有收益。”该名业内东说念主士告诉记者。
此外,融资收紧激发的流动性风险也值得热心。中诚信国际研报指出,境外债融资老本较高,接洽到城投企业基本面未有本质改善,利息保险较差,因境内融资受限而转向境外商场的城投企业大齐存在禀赋偏弱、偿债才调各别较大等问题,潜在信用风险偏高,一朝城投境外债刊行收紧,更容易激发流动性风险。
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